我国居民金融资产结构及其变化趋势分析

通过对20年间我国居民金融资产结构的分析,以及和国外居民金融资产结构的分析,分析其发展趋势

文章编号:1009-9190(2001)11-0002-07

我国居民金融资产结构及其变化趋势分析

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李建军 田光宁

居民金融资产存量结构是流量结构的累积,而流量结构受制于金融市场上各种金融产品的供给以及居民的收入增长预期和偏好选择的变化。居民在收入水平较低、可供选择的金融资产较少时,偏好流动性的选择动机使其金融资产存量出现以现金和储蓄存款为主的单一型结构。当居民收入水平提高、金融证券市场发展以后,收益性偏好选择促使金融资产结构多元化。但由于收入增长预期波动,导致居民的各种金融资产出现规律性变动。未来几年,我国居民现金、储蓄存款资产比重将继续下降,证券资产、外币资产比重上升,保险资产比重上升空间最大。证券资产中股票比重将超过国债比重,企业债券和金融债券变化不大。

我国居民在目前的收入水平及收入增长预期下,储

一、我国居民金融资产存量结构的变化

改革开放20多年来,我国居民金融资产存量结构发生了很大变化,各类型资产在居民金融资产中的比重变化出现了不同的特点。表现在:现金资产随着居民收入的增加在总资产中的比重大幅度下降,从1980年的31 8%降至1999年的12 3%;储蓄存款在总金融资产中的比重有较大幅度提高,由1980年的45 8%上升至1991的66 7%,此后稳定在65%~60%之间,1999年为61 5%;同期,国债、股票和其他债券等有价证券在居民金融资产中从无到有,所占比重由1985年的5 1%升至1999年的17 1%,其中,股票的比重由1991年的0 8%升至1999年的7 7%,国债比重由1985年的4 9%升至1999年的8 6%;外币资产由1985年的3 3%升至1999年的4 6%;保险比重变化不大,介于0 6%~1 7%之间;其他金融资产所占的比重一直处于下降之中,1985年为7 8%,1999年降至2 5%。(见表1)以上变化说明,我国居民在收入水平较低时对资产流动性要求高,现金资产比重大。随着收入的增加,居民开始关注资产的收益性,有价证券等投资性资产持有比重上升。不过,总体上看,由于分配制度的原因,一部分人先富起来,而广大居民的收入水平还不高,加之社会保障制度改革存在一些不确定性因素,广大居民的预期收入不会过快增加,而预期支出却很大,因此,居民的储蓄意愿较强。居民储蓄存款在金融资产中的比重一直处于较高水平,其余金融资产所占比重上升缓慢。在有价证券中,1999年以前,国债是居民首选的投资品种,其次是股票,最后是企业债券和金融债券。

2 金融论坛2001 11

蓄存款仍然是其安排金融资产结构时的第一选择,也就是说,我国居民的储蓄倾向较强。在有价证券中,国债具有储蓄功能,风险小,而股票和其他债券市场投机性强,风险较大。另外,国债的利息收益免交利息所得税,购买国债收益高于储蓄存款。比较而言,居民选择国债的可能性较选择其他有价证券的可能性大。居民外币存款在金融资产中的比重也在提高,这与对外开放扩大和国际交往增多有关,尤其是在1996年底人民币实现经常项目下可自由兑换后,居民外币存款增长加快。那么,当收入水平继续提高,居民的投资偏好会出现哪些变化呢?我们可以考察一下国外的经验。

二、从国际比较看居民金融资产

存量结构的变化规律

本文选择韩国、日本和美国居民金融资产存量结构变化与中国居民金融资产存量结构的变化进行比较。选择这三个国家主要考虑到韩国、日本属于东亚国家,储蓄率较高,与我国相似;韩国的工业化水平比我国高,但差距不大;日本工业化程度比韩国高,中国、韩国与日本代表三个不同的发展阶段。而美国经济发展水平最高,金融市场发达,具有典型代表性。在时点的选择方面,选用日本经济状况较好的1985年数据,韩国金融危机以前的1993年数字,美国1997年经济形势良好时的数据,与我国1999年的数据比较。之所以选择正常年份的数据是因为正常年份才具有可比性和说服力。(见表2)

从表2可以看出,随着经济发展水平的提高,居民的现金和银行存款在金融资产中的比重是不断下降的。韩

通过对20年间我国居民金融资产结构的分析,以及和国外居民金融资产结构的分析,分析其发展趋势

! 理论探讨 我国居民金融资产结构及其变化趋势分析

表1 我国居民个人金融资产存量结构(亿元、%)

1980年

现金

绝对额

比重绝对额比重绝对额比重绝对额比重绝对额比重绝对额比重绝对额比重绝对额比重绝对额比重

27731 8399 545 800 000 000 000 0151 718020 7871 5100 0

1985年790 2

27 11622 656 7142 34 900 050 297 23 3381 32207 52915 6100 0

1991年2383

17 59110 066 76855 0112 60 84193 1410 43 0800 64503 313650100 0

1995年6156 1514 827693 966 72135 585 11074 462 6955 682 31512 773 6341 220 816393 941508 76100 0

1999年11397 15

12 356974 761 57937 768 67132 477 7774 260 84264 014 61617 831 725622 892660 18100 0

2000年*12128 9912 261476 261 86796 406 88780 678 8898 650 94687 954 71860 501 928182 899447 36100 0

储蓄存款

国债

股票

其他债券

外币资产保险准备金

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