建设机械（600984）:2020Q3收入确认加速，长期成长逻辑不变

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基本数据（最新）

通行 报告日股价（元） 17.03

12mth A 股价格区间（元） 9.39-31.96

总股本（百万股） 967 无限售A 股/总股本 859/967

流通市值（亿元）

146

主要股东（2020Q3）

通行 陕西建设机械(集团)有限责任公司 25.04%

报告编号：NRC20-CT45

首次报告日期：2019年10月21日

相关报告：无

分析师： 倪瑞超

收入确认加速

单季度来看，2020Q3公司实现收入11.62亿元，同比增长30.66%。环比Q2的10.74亿元收入有所上升，庞源租赁Q3的设备保有量和吨米利用率较Q2都有所抬升，从而导致收入确认增加。2020Q3公司归母净利润2.14亿元，同比增长10.27%。公司三季度继续计提了5400万元的信用减值损失，影响了利润表现。

中期业绩依然有保障，长期成长逻辑不变

短期来看，庞源租赁的塔吊吨米利用率维持高位，9月份吨米利用率为73.2%，已经超过去年全年的利用率。设备保有量预计也在逐步增加。中期来看，公司的签约量目前依然维持较高的水平，能够保障明年的业绩。长期来看，塔吊租赁行业市场规模预计超过1200亿元，目前庞源租赁作为国内龙头企业市场占有率依然较低。预计将从管理优势，资金优势，装配式建筑下对中大型塔吊的需求使得龙头公司做大做强，不断提升市场占有率。

⏹ 投资建议

根据公司的三季报，调整盈利预测。预测公司2020/2021/2022年收入为38.20、53.20、83.84亿元，归母净利润6.89、10.61、18.01亿元， EPS 为0.71、1.10、1.86元，对应的PE 为23.9、15.5、9.1倍。维持公司“增持”评级。

⏹ 风险提示:行业需求下滑，行业价格下降。

⏹ 数据预测与估值：

区分

2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入：百万元

3251.41 3820.00 5320.00 8384.00 增长率YOY 45.98% 17.49% 39.27% 57.59% 归母净利润：百万元

505.47 688.76 1060.79 1801.37 增长率YOY 208.65% 36.26% 54.01% 69.81% EPS(元） 0.52 0.71 1.10 1.86 PE （倍）

32.6

23.9

15.5

9.1

数据来源：WIND 上海证券研究所

增持

——维持2020年10月29日行业：机械设备-工程机械

建设机械（600984）:2020Q3收入确认加速，长期成长逻辑不变

附表

资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元）

指标2019A 2020E 2021E 2022E 指标2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金743 955 1,330 3,638 营业收入3,251 3,820 5,320 8,384 存货403 423 473 508 营业成本1,939 2,273 3,139 4,947 应收账款及票据2,804 3,308 3,785 4,199 营业税金及附加20 23 32 50

其他468 469 505 548 营业费用38 38 53 84

流动资产合计4,418 5,155 6,094 8,893 管理费用264 382 559 922 长期股权投资0 0 0 0 财务费用200 182 144 97

固定资产4,838 4,905 4,875 4,495 资产减值损失(8) 150 200 250 在建工程15 0 0 0 投资收益0 0 0 0

无形资产142 161 176 187 公允价值变动损益0 0 0 0

其他948 922 704 453 其他收益28 10 10 10

非流动资产合计5,943 5,988 5,755 5,135 营业利润569 782 1,204 2,044 资产总计10,361 11,143 11,849 14,028 营业外收支净额(1) 0 0 0

短期借款1,211 623 26 0 利润总额568 782 1,204 2,044 应付账款及票据2,074 2,059 2,271 2,634 所得税63 94 144 245 其他1,361 1,505 1,537 1,581 净利润505 688 1,059 1,799 流动负债合计4,646 4,187 3,834 4,215 少数股东损益(1) (1) (2) (3)

长期借款和应付债券387 387 387 387 归属母公司股东净利润505 689 1,061 1,801 其他1,525 2,077 2,077 2,077 财务比率分析

非流动负债合计1,912 2,464 2,464 2,464 指标2019A 2020E 2021E 2022E 负债合计6,557 6,652 6,299 6,679 总收入增长率46% 17% 39% 58% 少数股东权益 5 4 2 (0) 净利润增长率209% 36% 54% 70% 股东权益合计3,803 4,491 5,550 7,349 毛利率40% 41% 41% 41% 负债和股东权益总计10,361 11,143 11,849 14,028 净利润率16% 18% 20% 21%

资产负债率63% 60% 53% 48% 现金流量表（单位：百万元）流动比率0.95 1.23 1.59 2.11 指标2019A 2020E 2021E 2022E 速动比率0.86 1.05 1.37 1.91 经营活动现金流673 1,448 1,826 2,842 总资产回报率（ROA）6% 7% 10% 14% 投资活动现金流(698) (546) (840) (540) 净资产收益率（ROE）14% 15% 19% 25% 融资活动现金流80 (640) (611) 7 PE 32.6 23.9 15.5 9.1

净现金流55 262 375 2,308 PB 3.7 3.6 2.9 2.2 据来源：WIND 上海证券研究所

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建设机械（600984）:2020Q3收入确认加速，长期成长逻辑不变

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倪瑞超

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投资评级体系与评级定义

股票投资评级：

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期

行业投资评级：

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