长城证券-2010年度量化投资研究回顾：创新与耕耘,见证量化基金的未来-101119

时间：2025-07-10 来源：未知

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创新与耕耘，见证量化基金的未来——2010年度量化投资研究回顾

长城证券研究所宋绍峰 010-88366060-8869 songsf@http://www.77cn.com.cn执业证书编号 S1070210030003

目录1、前言1.1数量化投资的研究方向

2、量化选股策略2.1量化选股策略的思想 2.2动态预期选股策略 2.3添加动量反转的动态预期选股策略 2.4阿尔法选股策略 2.5选股策略小结

3、量化择时策略3.1量化择时的特点 3.2大小盘风格轮动择时 3.3 SVM择时模型 3.4天气择时

1、前言

1.1数量化投资的研究方向阿尔法策略主要利用回归、因子分析等手段找到阿尔法收益套利与对冲股指期货套利、衍生品跨品种套利、事件套利、统计套利、macro hedge 创新型基金各种标的ETF、保本基金、portable alpha、分级基金

2010年之前权证、可转债、股指期货、 long-only的阿尔法基金

2011年 OTC市场的 CDS、汇率与商品期权、保本与套利基金

2012年之后 QDII量化基金、丰富多彩的ETF甚至杠杆ETF、多范式的对冲基金

2、量化选股策略

2.1量化选股策略的思想超越基准历史经验表明，主动型long only选股策略可以长期超越指数但超额收益不大，针对不同的基金品种设计相应的策略稳定可靠微调几个参数不至于对策略结果产生太大的波动理论支持基于各种学术或业界的理论，不仅仅是“技术分析”或是“经验” 低成本成本是扼杀利润的最大杀手，我们希望能做到最低换手

2.1量化选股策略的思想 (续) 对于一个趋势性的市场，往往风格只集中于市值、价值、板块、动量以及其他特征因子，并且多数情况下是一种二元选择动量/反转

大盘/小盘

价值/成长

市场特征

选股与构建组合并不是难事，关键在于预测下一阶段市场的特征数量化选股的基本思想就是利用这些特征因子进行选股，或者单因子或者多因子基本的动态预期选股策略

周期/消费

添加动量反转的动态预期选股策略

阿尔法型市场中的选股策略

2.2动态预期选股策略——选股流程

30支股票池

模块与指标筛选

A股市场所有股票

考察日期：06年1月1日至今选股范围：全部A股股票，剔除重大资产重组复牌、ST退市等异常情况其他限制：剔除 PE<5,利润或营收增长率>1000等异常情况调仓成本假设为1%,满仓操作，long only

2.2动态预期选股策略——对比静态选股突显优势静态选股采用已公布的季度财务数据调仓周期长(季度) 长时间段实证无法获得超额收益动态预期选股采用市场分析师预期调仓周期短(月度) 超额收益取决于分析师的智力

表：静态选股策略的收益率分析(2006-2009)

累计收益率 PE PB收入增长率净利润增长率沪深300 353.97% 329.69% 610.87% 395.94% 275.74%年化超额收益 4.84% 3.41% 17.28% 7.19%年化标准差 40.77% 41.14% 38.71% 41.03% 36.53%

数据来源：长城证券，《量化投资系列之一——基于估值与成长的静态选股模型》

2.2动态预期选股策略——结果动态PE% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2006年1月 2006年4月 2006年7月 2007年1月 2007年4月 2007年7月 2008年1月 2008年4月 2008年7月 2009年1月 2009年4月 2009年7月 2010年1月 2010年4月 2006年10月 2007年10月 2008年10月 2009年10月 2010年7月 2010年10月

动态PEG

净利润

收入

HS300

表：四种动态选股指标分阶段表现动态PE PEG净利润收入 HS300 2006年 96.30% 132.65% 113.49% 117.01% 122.64% 2007年 323.15% 238.53% 261.42% 189.18% 166.69% 2008年 -67.19% -63.51% -62.86% -68.48% -67.63% 2009年 167.04% 147.52% 121.48% 161.18% 97.68% 2010年1-10月全阶段表现 -4.27% 596.78% -2.05% 596.86% 13.26% 618.89% 0.48% 419.03% -7.43% 251.65%

数据来源：长城证券，《量化投资系列之二——动态预期选股初探》

选用净利润、PE、PEG等指标都能获得较好的超额收益

2.3添加动量反转的动态预期选股策略——动量反转有效性检验采用2006年以来沪深300样本股进行动量反转策略的30支股票组合实证

5日动量% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 06年1月 06年4月 06年7月 06年10月 07年1月 07年4月

10日动量

30日动量

HS300% 600 500 400 300 200 100

91日反转

182日反转

365日反转

HS300

07年7月