我国金融发展与经济增长关系的理论思考与实证分析

《管理世界》(月刊)

2002年第4期

我国金融发展与经济增长关系的理论思考与实证分析

□米建国

李建伟

金融是现代经济的核心。世界经济发展史反复证明,金融抑制和金融过度都会损害经济增长。处于转型时期的中国经济要实现持续、健康快速发展,必须能够正确把握金融发展与经济增长的关系,建立起与经济快速增长相适应的现代金融体系,这不仅关乎金融体制改革乃至整个经济体制改革的成败,也关系到能否顺利实现第三步发展战略目标。因此,从理论和实践上深入研究这一问题具有特别重要的意义。

一、理论分析:20世纪50年代以来,约翰 () 肖(EdwardS.Show)、麦金农(Mckinnon)研究,。约翰 格力和爱得华(,1960),休 帕特里克(HughT.Patrick)从“需求追随”和

“供给领先”两个方面论证了金融体系在提高存量资本和新增资本配置效率、加速资本积

(欠发达国家的金融发展和经济增长》累中的作用《,1966),麦金农和肖在70年代提出并(经济发展中的金论证了金融抑制对经济增长的阻碍作用和金融深化与经济增长的关系《

融深化》,1973),最近世界银行的政策研究报告中也强调“在金融与发展之间存在明确的

(FinanceForGrowth:PolicyChoicesInAVolatileWorld》因果联系”《,2001)等。这一

系列研究侧重于金融发展对经济增长的促进作用及其因果关系,而忽视了研究金融适度发展对经济增长的重要性。70年代以来,一些国家对金融适度发展问题未给予足够重视,在片面追求金融自由化和金融深化过程中导致金融发展过度,引发了一系列金融危机①,对经济增长产生了巨大的损害。鉴于金融适度发展的重要性,下面我们运用新古典主义经济增长理论的基本分析方法,首先从理论上对金融适度发展与最优经济增长的关系作出论证。

1.金融发展与经济增长的总量关系

假设经济是封闭的,只存在金融和实体两个经济部门,经济结构不变,技术进步是中性的,资源自由流动且资本与其他的结合总是处于最优配置状态,则在资源约束一定的条件下,实际产出取决于社会总资本在金融部门和实体经济之间的分配,即存在生产函数:

Y=F(K1,K2)

1

2

{s.t.:K+K=K

(1)(2)

其中:Y为实际产出,K1为实体经济资本存量,K2为金融资本存量,K为社会总资

-23-

我国金融发展与经济增长关系的理论思考与实证分析中国金融 财政论坛

本。

进一步假定实际产出函数是一次齐次函数,且资本是同质的,实际产出函数变换如下:

y=Y/K=f(K2/K1)=f(k)

(3)

将稳定增长状态与经济发展的预算约束结合起来进一步分析,可以发现,由于既定时期内经济发展的预算约束一定,稳定增长是最优经济增长状态,偏离合意比例的金融资本存量与实体经济资本存量组合,均会对经济增长造成损害或使实际产出低于稳定增长状态下的最优产出。这一结论表明,无论是金融抑制———金融资本存量在社会总资本中比例过低,还是金融过度———过量资本投入金融业,均会损害经济增长。只有金融适度,与实体经济发展规模和速度相匹配,才能使经济增长达到最优增长状态。

2.经济结构转变与金融深化和经济增长的

假定资本的边际产出递减,则实际产出函数具有如下4个特征:

(1)f’(k)>0表明随着实际产出是金融资

本存量的增函数;

(2)f”(k)<0表明金融资本存量边际产出

递减;

(3)f’(0)=∝表明当金融资本存量与实体

资本存量的比例很小时,金融资本存量的边际产出很大;

(∝)=0,表明当金融资本存量和实体(4)f’

关系

我们进一步分析经济结构和金融结构变动及。

,,,其中系统1由门构成,系统2由高档消费品的实体经济部门和

(4)(5)

资本存量比例很大时,金融资本存量的边际产出很小。

模型的形式和性质,实际产出函数,:

k’=K’2/K2/K1

Y’/Y-n=δ(k)(K’2/K2-n)k’=k(bY/K2-n)

相应的金融部门构成。因为高档消费品的生产过程比一般消费品的生产过程更为“迂回”,生产单位高档消费品的系统2投资率高于生产一般消费品的系统1。我们在《结构转变与经济增长的周期性波动》一文中已证明,随着收入水平的提高,追求效用最大化的理性消费者总是偏好消费更多的高档消费品,在均衡增长状态下,当消费结构提升或消费者增加高档消费品的消费量时,等量资源从系统1转移到系统2,将引致整个消费量相对减少,投资量相对增加,整个社会的消费率下降,投资率上升,经济会加速增长。那么在经济结构提升的过程中,金融业会发生怎样的变化?由于在现代市场经济中投资活动是以金融为媒介,在经济结构提升过程中金融结构不会保持不变,投资活动必然引致金融活动方式或金融资产结构发生变化,于是社会投资率的上升导致金融深化程度同比上升。依据休 帕特里克的“需求追随”或“供给领先”理论,经济结构提升,金融结构也必将转变:经济规模的扩大要求金融业提供更大规模

=b(Y/K2)(K2/K1)-nk=bf(k)-nk(6)

其中:δ(k)=kf’(k)/f(k)是金融资本存量的产出弹性,K’1/K1=n是实体资本存量增长率,b为金融资本增量占实际产出的比例,即

K’2=bY。

(5)式表明,如果金融资本存量与实体经济

资本存量同速增长,则实际产出也将按实体经济资本存量增长速度同步增长。

从(6)式可知,若n和b保持不 …… 此处隐藏：12493字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……