青年创业参考(18)

真格基金,徐小平演讲实录

在股权表中，投资者持股是按照普通股等价物（CSE）来衡量。CSE就是优先股按照比例能转换为多少普通股。（我们将在下面详细讨论优先股转换的事宜）。一个公司的持股比例就是按照CSE来决定的。

例如，在图1中我们可以看到ABC资本持有的天使轮优先股，可转换为普通股250,000股。这在该公司天使轮结束时占17％的持股比例。然而，在A轮融资后，ABC资本持股比例下降至12％，因为它们没有参加A轮投资。

注意，图1的股权表记录了公司成立以来历次股权发放的情况。虽然公司在逐渐发展中，但只有最后一轮融资之后的股权情况才可以用来做分析以及决策。

投前与投后价值

正如我们前面提到的，股权表的主要目的之一是让投资者能准确地跟踪估值对该公司所有权的影响。在图1的下半部中，你可以看到每一轮融资之后公司的估值情况。

估值的重要性贯穿于风险投资的过程。 风险投资者在决定是否要投一个公司时，往往会根据该公司在新资本进入之前的价值来判断，而这个价值被称为 “投前价值”（详见下文）。这种估值主要是通过该公司新的投资者和现有股东之间的协商来决定，一般反映了该公司的发展前景。在公司做得很好的情况下，现有的股东也许能够建立一个反映投资溢价的投前价值（以此反映他们所创造的价值）。如果公司正面临着失败，那公司的拥有者可能得接受一个小于之前几轮投资的估值（意味着公司原有的价值已被破坏，或者公司目前的风险比上一轮更大）。 股权表可以用来跟踪这些估值的转换以及各投资公司的持股比例。

公司的估值一般就是以“投前估值”和“投后估值”来计算。 简单来说，投前估值指的是公司在拿到投资之前的估值。它可以通过把目前每股价格乘以股数而计算的：

投前估值=当前每股价格＊交易前股数

投后估值指的是公司在最近一轮融资之后的价值。这个估值可以通过将公司融资之后的股数乘以每股价格获得。

投后估值=当前每股价格＊投后股数

投后估值与投前估值的区别就在于公司在新一轮融资所发行的股数。 因此，我们也可以这么计算：

投后估值＝投前估值＋新投入金额