青年创业参考(19)

真格基金,徐小平演讲实录

在计算投前和投后估值时，是否将新增加的员工期权池算在内是无所谓的。[1] 1在实践中，公司通常会将这些特殊的预期股份算在估值内，以便能评估它们在未来可能带来的稀释影响。[2] 当他们被计算在内后，估值往往会被称为全面摊薄的（fully diluted）投资前和投资后估值。

让我们用图1中的数据来分析一个例子。由XYZ合作伙伴投资的A类优先股是某公司最新一轮的融资。让我们来计算A类优先股的投前和投后估值。

在这一轮融资前，该公司拥有150万普通股和优先股。作为这一轮融资的一部分，员工期权池增加了10万个新股，导致B轮之前就会有160万的完全稀释流通股。本轮每股价格是2.00美元，所以该公司全面摊薄的投前估值为320万美元（= $2.00 X 160万股）。

XYZ合作伙伴以这个价格获得了50万股，总投资是100万美元。因此，该公司的投后估值为420万美元（＝320万美元 + 100万美元）。需要注意的是，我们也可以把完全稀释股数210万乘以每股2.00美元的价格来计算投后估值。

请注意，我们甚至可以不用股权表也照样可以计算出股权百分比。如果XYZ合作伙伴投资100万美元，而投后估值是420万美元，那我们就知道XYZ合作伙伴在公司融资完成后会拥有公司24％的股权（为1.0/4.2）。同样，如果我们知道XYZ合作伙伴投资100万美元，换取该公司24％的股份，那我们可以计算该公司的投后估值为100万美元/ 24％=420万美元。下面将展示两种描述本次融资的标准方法：

融资金额：共100万美元，占全面摊薄股份的24％，包括员工期权池预留的股份。在交易结束前，公司将保留其普通股股份以便有17％完全稀释股本在发行A轮优先股后可用来发行给董事长，管理人员，员工及顾

问。

价格：每股2.00美元（原购买价）。原购买价代表一个完全稀释的100万美元投前估值，以及全面摊薄的420万美元投后估值。 全面摊薄假设所有发行在外的优先股将转换为普通股，以及公司的所有股票期权和认

股权证都被行使，包括本轮投资后增加的100,000股份。

[1] 为了一致性，必须把员工期权池同时算在投前和投后估值里, 或者就完全不算在内。这件事儿比较模棱两可的原因就是 这些股票并没有真正的发布,而只是被放在一边为未来发行做准备

[2] 投资者通常要求在融资之前就加入期权池，然后要求足够的股票来保证他们在稀释后可以得到他们期望的最大股票比例