i美股投资研报--博纳影业(2010年12月IPO版)(9)

美股投资研报

保利博纳业务主要分为三大块：电影发行、电影投资和制作、电影院收入、以及经纪人业务，其中以电影发行为核心业务。保利博纳每年在影视季节性高峰期发行的小部分电影为其贡献大量营收，因此其营收呈现出两大特点：一为季节性波动明显，各个季度之间的营收差距很大；二为暑期档、贺岁档效应明显，每年三季度、四季度营收远远高于其他两季度营收。

从同比来看，2010年前三季度均高于2009年前三季度，2010年三季度营收为2048万美元，同比增长137.8%。但从环比来看，2010年三季度营收远高于一、二季度，环比增长205%

此外影响季度营收的还有影片质量好坏以及档期的排序等。据公开披露数据，2007年、2008年、2009年三年的保利博纳的前五大卖座电影分别为其贡献了50.6%, 63.5% and 67.9% 的营收。可见保利博纳的营收也与电影是否会取得良好票房具有很大关系。而一部好片，是否能排在最佳档期，也对其票房收入影响巨大。电影发行方的通常的做法是，将有潜力的片子排在竞争不激烈的最佳档期，这同时又加剧了其季节间的营收差距。

2.营收成本占比逐渐下降 Q2费用支出占比庞大

总体来看，保利博纳季度营收成本、运营费用与净营收的增长情况相似，季节间呈现出剧烈波动性，其中下半年营收成本费用高于上半年。保利博纳的营收成本主要为电影发行权购买成本与电影制作成本，运营费用主要为营销与市场推广、运营管理费用、参与投拍电影费用。