中国银行间国债利率期限结构的预期理论检验(5)

就必须对这两个未知变量进行假设，将这些假设条件与预期假设做联合检验。

预期变量的度量方式主要有3种：①理性预期假设。在此假设下，预期变量等于该变量后来发生的实际值加上扰动项。②以市场调查数据来确定预期。③利用计量经济预测模型来计算预期。在这3种方式中，由于市场调查数据的可靠性以及计量经济模型的准确性都缺乏保证，理性预期假设是文献所普遍采用的假设条件，因此本文所讨论的预期理论都附加了理性预期假设条件。

期限升水代表了长期投资相对短期投资所额外获得的一种风险补偿。对期限升水变量的假设一般分为两种：①假设期限升水为0，即所谓的纯预期理论，或者假没期限升水为常数，这两种假设条件下的预期理论可称为强预期理论；②假设期限升水具有时变性，即设定一个期限升水模型，用某些变量（如波动性）来刻画期限升水的时变性，该假设条件下的预期理论可称为弱预期理论。文献表明，实证结果普遍能够接受弱预期理论，而强预期理论的正确与否仍存在争议。

（三）预期理论的检验方法

常用的预期理论检验方法主要有回归模型、协整模型以及向量自回归模型3种。